酒泉轮烟通讯股份有限公司

　　受惠內地積極發展電動汽車，鋰電池需求上升，加上電池行業價格戰暫緩，業務逐漸走出低谷，鉛酸電池生產商天能動力(819)可望受惠其中。該公司主要在內地從事動力電池生產業務，有近30 年的發展歷史。由於鋰電池市場高速發展，集團去年在產能結構上出現重大轉變，借助鉛酸動力電池的領先地位，開啟鋰電市場及建立完善網絡，成為2015 年業績轉佳的主因。

　　盡管去年電池價格輕微下降，天能的總體利潤卻逆勢上揚。截至去年12 年底止，全年純利6.11億元人民幣，實現業務扭虧為盈，反映天能向新能源汽車產業鏈的轉型策略成功。每股基本盈利0.5485元人民幣，每股派末期息31.8 港仙，派息比率升至近五成，是上市以來新高。

　　同期營業額按年上升26.8%至178 億元人民幣，由於行業整合近尾聲，隨著新能源汽車需求提升，公司收入料可穩步上揚。另外，受惠行業價格戰緩和，以及天能轉型發展高毛利業務，包括鋰電池、純電動汽車電池、電動三輪車電池等，去年毛利率大幅增加4.6 個百份點至13.6%，毛利亦升92.2%至24.3 億元人民幣。

　　業務分布方面，電動自行車電池銷售額增長15.6%至108.16 億元人民幣，收入占比60.8%；電動三輪車電池銷售額增長32.3%至39.14 億元人民幣，收入占比22%；純電動汽車電池增長82.9%至17.5 億元人民幣，收入占比9.8%；鋰電池增長209%至5.56 億元人民幣，收入占比3.1%。

　　資產負債比率由2014 年底的41%降至2015 年底20.5%，流動比率由0.95 升至1.13，手持現金及銀行存款增加19%至21.3 億元人民幣，財務狀況大幅改善，足以支持派息繼續提升。

　　據彭博通訊社綜合券商數據，於深交所上市的主要鋰電股國軒高科(深﹕002074)、多氟多(深﹕002407)及天齊鋰業(深﹕002466)2016 年預測市盈率分別為28.95倍、63.35 倍及27.72倍，天能預測市盈率僅8.53 倍。雖然股價今年累升14%，最近一個月更漲36%，但若與內地上市公司比較，及以天能的業務前景、財務狀況及派息水平作考慮，該股現價仍顯得吸引。

　　根據彭博通訊綜合市場分析，預期天能動力2016、2017 及2018 年每股盈利為0.670元、0.880 元及1.160元人民幣，給予12個月目標價9.0 港元，相當於今年預測市盈率10.35 倍，評級「買入」。